借行業(yè)東風，浙江美大集成灶步入高增長時期

國內集成灶行業(yè)的首創(chuàng)者和領軍企業(yè)。浙江美大實業(yè)有限公司創(chuàng)建于 2001 年，并于 2012 年 5 月 25 日在深交所上市。公司專注于以集成灶產品為主的 現代新型廚房電器的研發(fā)、設計、生產和銷售，致力于打造健康整體智能廚房，圍繞集成灶主業(yè)，相繼開發(fā)了櫥柜、凈水器、集成水槽、電蒸箱、電烤箱、洗碗機等新型廚電產品，實現了廚房領域的多元化發(fā)展。

據渤海證券研報分析，前期受疫情影響以及直播帶貨的興起，讓公司更加注重多元化營銷渠道的建設，積極布局拓展線上、經銷商、KA、工程渠道以及社區(qū)渠道等，完善線上線下業(yè)務布局，有效推薦線上線下的融合發(fā)展。

一、集成灶行業(yè)領軍企業(yè)

借助集成灶行業(yè)的高成長紅利，浙江美大自 2012 年上市以來業(yè)績實現了高速增長。2012 年至 2020 年，公司營業(yè)收入從 3.62 億元，增長至 17.71 億元，復合 增長率達21.95%；歸母凈利潤從0.88億元，增長5.44億元，復合增長率達25.57%。

公司盈利能力較強。毛利率方面，公司一直維持在較高水平。自 2012 年以來， 公司毛利率一直保持在 50%以上，2020 年公司實現整體毛利率為 52.76%，廚電板塊平均毛利率為 42.31%，公司遠高于所屬行業(yè)平均水平。2012-2020 年，公 司凈利率一直保持在 24%-30%之間，2020 年，公司凈利率為 30.7%，同比提升 3.39 個百分點。

期間費用率方面，維持在行業(yè)內較低水平。2012-2020 年，公司的銷售費用率在 8%-13%之間，2020 年由于公司廣告宣傳促銷投放策略有所改變，公司當期銷售費用率為 11.22%，較 2019 年下滑 4.02%。其他可比公司火星人、億田智能和帥豐電器，2020 年銷售費用率分別為 24.97%、16.53%和 12.81%。

二、廚房電器集成化成趨勢

廚房傳統(tǒng)電器市場復蘇緩慢。廚房電器行業(yè)屬于房地產后周期板塊，其景氣度一定程度上受房地產行業(yè)的影響。據中怡康推總數據顯示 2010 年國內廚電市場規(guī)模達 1061 億元，2016 年達 2068 億元，市場規(guī)模實現了翻倍發(fā)展。2010 年-2018 年，這九年的時間是中國廚電市場高速增長的黃金時期。由于受房地產調控等因素的影響，2018 年廚電行業(yè)結束了近十年的持續(xù)高增長態(tài)勢，當年廚電市場實現銷售額 765 億元，同比下滑 7.27%。回溯我國廚房電器行業(yè)的發(fā)展歷程，大致可以分為三個階段，每個階段火爆流行的廚電產品也呈現出不同的特點。

集成灶是指將傳統(tǒng)燃氣灶和傳統(tǒng)吸油煙機進行集成結合，同時整合搭配消毒柜、 烤箱、等不同功能產品的新型廚房電器。集成灶通過模塊化的產品設計和低空下排的吸油煙方式實現更加高效的油煙凈化能力和更低的噪音。

吸油煙率較好。傳統(tǒng)的吸油煙機由于設計構造，使油煙在市內流通距離相對較長， 容易擴散，吸油煙率相對較低。而集成灶則縮短了油煙在室內流通的距離，在油煙大范圍擴散前吸除，從而提升了吸油煙率。

廚房電器行業(yè)屬于房地產后周期板塊，其景氣度一定程度上受房地產行業(yè)的影響。 由于受房地產調控等因素的影響，2018 年廚電行業(yè)結束了近十年的持續(xù)高增長態(tài)勢，當年廚電市場實現銷售額 765 億元，同比下滑 7.27%。然而，近幾年我國集成灶行業(yè)無論從供給還是需求都呈現快速增長的態(tài)勢。

根據中怡康測算數據顯示，2016 年至 2019 年我國集成灶銷量在煙灶產品總銷量的占比分別為 3%、5%、9%和 11%，滲透率雖然逐年不斷提升，但仍處于較低水平。從場景容量來看，根據奧維云網統(tǒng)計數據顯示， 2020 年我國廚房場景容量達到 2907 億，已超過客廳場景容量，成為中國家庭中場景容量最大、場景認知最強的區(qū)域空間。

三、布局多元化營銷渠道，加速推進雙品牌戰(zhàn)略

近幾年，隨著渠道下沉、新型電商的興起等來自渠道方面產業(yè)格局變化，家電行業(yè)正在進行新一輪的渠道變革。渠道方面，總體來說分為線上和線下渠道，其中線下渠道包括 KA 賣場、專賣店和經銷商等，線上渠道主要包括自建網上商城平臺和入駐第三方平臺。前期受疫情影響以及直播帶貨的興起，讓公司更加注重多元化營銷渠道的建設，積極布局拓展線上、經銷商、KA、工程渠道以及社區(qū)渠道等，完善線上線下業(yè)務布局，有效推薦線上線下的融合發(fā)展。

公司把網絡銷售市場作為第二銷售戰(zhàn)場，并運用網絡銷售理念和模式對線上渠道做了多項戰(zhàn)略布局和有力措施。公司自建并開設了官方商城，并對線上產品實行差異化；在第三方平臺運營管理上，委托專業(yè)的第三方電商代運營機構對京東、蘇寧和天貓平臺的官方旗艦店進行運營。

公司積極開發(fā)一、二線城市經銷商渠道，加大對空白地區(qū)的招商工作，同時鼓勵經銷商增開門店，促進渠道下沉和終端網絡的拓展。2020 年，公司共新增一級經銷商 113 家，新增終端門店 285 個，截止 2020 年底，公司共擁有一級經銷商 1600 多家，營銷終端累計 3300 多個。同時，公司開始實施雙品牌運作，2020 年天牛品牌已簽約 349 家經銷商，已開設門店 50 家。

2020 年公司開啟雙品牌發(fā)展戰(zhàn)略，投資成立浙江美大智能科技有限公司，并推出第二品牌——天牛品牌，構建雙品牌運作體系。天牛品牌定位時尚年輕的大眾消費群體，并提出“樂享新廚房”的品牌主張。天牛品牌產品線涵蓋集成灶、集成水槽、洗碗機、熱水器、凈水機、嵌入式電器、廚柜等七大品類。公司將通過實施雙品牌戰(zhàn)略，覆蓋更多消費群體，提升銷售收入和市場份額。（渤海證券）

總結：集成灶行業(yè)景氣度持續(xù)提升，市場規(guī)模不斷擴大，且滲透率仍有較大提升空間。公司作為國內集成灶行業(yè)的首創(chuàng)者和領軍企業(yè)，在積極布局多元化營銷渠道建設的同時，開啟雙品牌發(fā)展戰(zhàn)略，構建雙品牌運營模式。未來有望乘行業(yè)之風，業(yè)績得到進一步的提升。

（文章來源：貝殼投研，侵刪）